經(jīng)濟導(dǎo)報記者 韓祖亦
7月7日，隨著公司股票被上海證券交易所予以摘牌，山東金泰集團股份有限公司(下稱“山東金泰”，600385.SH)將正式“揮別”A股。這是近3年來，繼龍力生物后，山東又一家被強制退市的上市公司。
截至最后一個交易日(6月30日)收盤，山東金泰報收于1.2元/股，漲幅達(dá)10.09%，成交額655.48萬元，顯示依舊有資金炒作。
2001年7月23日上市，2022年7月7日退市——山東金泰這一段長達(dá)21年的資本之旅，如今已宣告“落幕”。退市后的山東金泰，即將進(jìn)入全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。這一結(jié)局，又給市場帶來了怎樣的思索與警示?
長期游走“保殼”邊緣
提到山東金泰，關(guān)注資本市場多年的投資者，大多會迅速想起兩個關(guān)鍵詞——“42個漲停板”與“不死鳥”。前者可謂是山東金泰最為輝煌、“高光”的時刻，至今仍令市場記憶猶新;而后者則是山東金泰多年來的真實經(jīng)營狀況，深陷“保殼”循環(huán)中，每每在最后關(guān)頭“起死回生”。
近20年來，山東金泰似乎一直游走于“保殼”邊緣，甚至曾出現(xiàn)過連續(xù)兩年虧損、披星戴帽、第三年續(xù)虧、暫停上市、保殼以恢復(fù)上市的狀況。
2001年，山東金泰登陸資本市場。上市之初，公司所屬行業(yè)為醫(yī)藥工業(yè)，擁有生物工程、化學(xué)制劑、中藥制劑、獸藥等門類。但由于主業(yè)羸弱經(jīng)營慘淡，公司很快出現(xiàn)業(yè)績變臉。
彼時，黃俊欽通過旗下的北京新恒基投資管理集團有限公司(下稱“新恒基投資”)和北京新恒基房地產(chǎn)集團有限公司(下稱“新恒基房地產(chǎn)”)，從山東金泰原大股東手中接過公司控股權(quán)，成為新任實際控制人。身為國美創(chuàng)始人黃光裕的哥哥，黃俊欽的“入主”，帶給了市場投資者許多“遐想”。
2007年7月9日，山東金泰發(fā)布公告，將向新恒基控股集團和北京新恒基房地產(chǎn)集團等定向增發(fā)不超過80億股A股。受此消息影響，公司復(fù)牌后股價走勢強勁，一舉創(chuàng)下了連續(xù)42個漲停的紀(jì)錄，自此名聲大噪。
然而，在經(jīng)營業(yè)績方面，多番意圖跨界轉(zhuǎn)型的山東金泰，卻始終未能找到一個可持續(xù)的盈利點，“保殼”警報屢屢響起。而為“起死回生”，山東金泰也是“招數(shù)”頻出。市場對其又將采用何種方式“保殼”的關(guān)注度，甚至高于公司業(yè)務(wù)本身。
例如，因2010年、2011年、2012年連續(xù)3年虧損，山東金泰股票自2013年5月14日起暫停上市。然而，2013年前3季度，山東金泰再度虧損1248萬元，連續(xù)虧損把公司推到退市邊緣。
2013年11月底，山東金泰謀劃了8個月的定增方案在最后關(guān)頭被棄用，留給公司實現(xiàn)扭虧保殼的時間已不足1個月。不得已，在退市倒計時鐘聲敲響之際，原屬醫(yī)藥行業(yè)，主營藥品研發(fā)、房地產(chǎn)中介服務(wù)的山東金泰，開始賣起了珠寶。主業(yè)的變更，的確將山東金泰從退市邊緣拉了回來，其2013年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2682.8萬元。
此外，對于“凈資產(chǎn)為正”這個條件，山東金泰在暫停上市期間，大舉進(jìn)行了債務(wù)清理、重組和豁免工作。通過各項債務(wù)豁免，2013年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)順利轉(zhuǎn)為正值，為1705.93萬元，每股凈資產(chǎn)0.10元。
而在2019年這個“保殼關(guān)鍵年”，收入及盈利情況持續(xù)惡化、缺乏核心盈利資產(chǎn)的山東金泰，則采取了重組控股股東旗下資產(chǎn)的方式，順利保殼。
2019年2月，凈利潤在2017年、2018年均為負(fù)值，主業(yè)已變更為互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)業(yè)務(wù)、房屋出租業(yè)務(wù)的山東金泰，啟動對麥凱智造的收購，但因交易雙方在核心要素上屢屢未能達(dá)成一致意見，最終于當(dāng)年8月宣告收購終止。僅僅過了一個多月，公司又啟動了對控股股東新恒基投資持有的金達(dá)藥化100%股權(quán)的收購，并搶在2019年12月完成金達(dá)藥化交割過戶�？傎Y產(chǎn)、營收、凈利潤、每股收益等重要財務(wù)數(shù)據(jù)的顯著提升，為公司保殼提供了關(guān)鍵支撐。
2000萬元債權(quán)轉(zhuǎn)讓款決定“成敗”
不過，在如今的最嚴(yán)退市新規(guī)下，“保殼專業(yè)戶”的殼終未保住。因2020年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，自2021年4月27日起，山東金泰被實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱變更為*ST金泰，自此進(jìn)入新一輪“保殼”周期。
2022年1月28日晚間，山東金泰發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年實現(xiàn)營業(yè)收入6000萬元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為5800萬元，凈利潤為650萬元，扣非后凈利潤為600萬元。如果該數(shù)據(jù)在年報中最終被確認(rèn)，便意味著公司“保殼”成功。
然而，經(jīng)濟導(dǎo)報記者注意到，在上交所火速下發(fā)的問詢函中，重點關(guān)注到了一筆2000萬元的債權(quán)轉(zhuǎn)讓款。
根據(jù)公告，2021年9月山東金泰將持有的陳治宇2000萬元債權(quán)轉(zhuǎn)讓給中維泓國際投資顧問(北京)有限公司(下稱“中維泓公司”)，并于2021年12月收到債權(quán)轉(zhuǎn)讓款。因此，上交所要求公司補充披露該筆債權(quán)的具體形成原因、以前年度財務(wù)處理和列報，同時說明債權(quán)受讓方是否為公司、控股股東或董監(jiān)高的關(guān)聯(lián)方，明確說明債權(quán)轉(zhuǎn)讓是否真實、合理，并說明債權(quán)轉(zhuǎn)讓對公司的具體財務(wù)影響，相關(guān)損益是否計入非經(jīng)常損益。上交所強調(diào)，若公司涉嫌存在業(yè)績虛假實現(xiàn)凈利潤轉(zhuǎn)正，規(guī)避終止上市的情形，“我部將在公司2021年年報披露后，視情況及時提請啟動現(xiàn)場檢查等監(jiān)管措施。”
此后，山東金泰在回復(fù)中坦言，“債權(quán)受讓方中維泓公司與公司控股股東的關(guān)聯(lián)方存在資金往來，債權(quán)受讓方收購公司債權(quán)的主要資金來源于公司控股股東的關(guān)聯(lián)方�！�
基于此，公司不得不將2021年已轉(zhuǎn)讓2000萬元債權(quán)交易的會計處理調(diào)整為：以前年度計提的400萬元信用減值損失不予沖回，2021年度繼續(xù)對該債權(quán)計提400萬元的信用減值損失。這便導(dǎo)致山東金泰2021年凈利潤由原來預(yù)計的650萬元左右調(diào)整為-120萬元左右。
不出所料，在4月29日披露的2021年年報中，山東金泰2021年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，財務(wù)會計報告也被出具保留意見的審計報告。根據(jù)上交所《股票上市規(guī)則》第9.3.11條的規(guī)定，山東金泰已經(jīng)觸及終止上市條件。
最終在6月1日，塵埃落定。山東金泰收到上交所《關(guān)于山東金泰集團股份有限公司股票終止上市的決定》，終止公司股票上市。6月10日，公司進(jìn)入退市整理期，最后的交易日期為6月30日。值得注意的是，截至2021年12月31日，山東金泰尚拖欠職工的薪酬以及欠繳社保費、稅款及滯納金合計達(dá)9262.54萬元。
“大浪淘沙”格局已形成
在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新看來，注冊制背景下，目前A股上市公司數(shù)量迅速提升，“大進(jìn)大出”“大浪淘沙”的格局已然形成。“我們要將寶貴的交易資源分配給更多的優(yōu)質(zhì)上市公司，加速出清僵尸企業(yè)、空殼企業(yè)，實現(xiàn)‘應(yīng)退盡退’，形成‘良幣驅(qū)逐劣幣’的市場效應(yīng)，從而凈化資本市場環(huán)境，讓價值投資理念深入人心。”
事實上，董登新多年前便認(rèn)為，山東金泰彼時根本不具備恢復(fù)上市的資格。
“至少，公司每股凈資產(chǎn)應(yīng)高于1元，未分配利潤為正，才能算是正常經(jīng)營。否則，即便恢復(fù)上市，公司的經(jīng)營前景依舊不樂觀，甚至重蹈覆轍，最終侵害的是廣大投資者的利益�！倍切略鴮�(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。
如今的最嚴(yán)退市新規(guī)，壓縮了垃圾股的操作空間，大規(guī)模清退了不合格的公司。“在新證券法的威懾下，上市公司財務(wù)造假成為高成本高風(fēng)險的操作。不僅對公司法人，還可對自然人追責(zé)。這使得一些上市公司不得不披露真實的財務(wù)數(shù)據(jù)。此前的‘花式保殼’技巧無法奏效，此前的各種制度漏洞被堵住，從而大幅提高優(yōu)勝劣汰的效率�！倍切聦�(jīng)濟導(dǎo)報記者表示。
對于“炒殼”的投資思路，董登新認(rèn)為，“空殼”“僵尸”股不具投資價值�！霸谀壳暗闹贫认拢胫匦律鲜惺欠浅＠щy的。除非有巨額資金注入，企業(yè)徹底脫胎換骨。然而，在能夠正常交易時都沒有做到的事情，退市后就更難如登天了。而且在注冊制背景下，上市門檻降低，‘殼’不再是稀缺資源，誰會將巨額資金注入一個名聲不好的‘殼’中呢?因此炒殼風(fēng)險極大，投資者一定要擦亮眼睛。”
