央行披露的最新數(shù)據(jù)顯示，人們依舊愛存錢。

　　根據(jù)今年1月份金融數(shù)據(jù)，當(dāng)月人民幣存款增加6.87萬億元，其中，住戶存款增加6.2萬億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增7900億元。

　　住戶存款即居民存款，在2022年全年已明顯增加。從去年的數(shù)據(jù)看，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，其中，住戶存款增加17.84萬億元，這與2021年全年水平相比，多增7.94萬億元。

　　為什么人們會(huì)更愿意存錢？這些超大規(guī)模儲(chǔ)蓄未來又會(huì)流向哪兒？

　　多因素拉高“超額儲(chǔ)蓄”

　　近期，“超額儲(chǔ)蓄”引發(fā)較多討論。超額儲(chǔ)蓄這一概念簡(jiǎn)單來說，就是相對(duì)于往年，某一年的居民新增存款明顯較多。以前述數(shù)據(jù)為例，2022年的超額儲(chǔ)蓄規(guī)模就非常龐大。

　　央行《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》也顯示出居民儲(chǔ)蓄熱情高漲，去年四季度傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占61.8%，這一比例為有統(tǒng)計(jì)以來最高值。

　　什么原因推動(dòng)了“超額儲(chǔ)蓄”大漲？

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，居民超額儲(chǔ)蓄主要源于三個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣和散點(diǎn)疫情頻發(fā)之下居民消費(fèi)不振，預(yù)防性儲(chǔ)蓄高增；二是地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散之后居民購(gòu)房意愿低迷，相關(guān)資金回流至銀行表內(nèi)；三是2022年底銀行理財(cái)贖回潮導(dǎo)致大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好的理財(cái)資金恐慌性回歸儲(chǔ)蓄。

　　長(zhǎng)江證券研究報(bào)告則認(rèn)為，高儲(chǔ)蓄的本質(zhì)是消費(fèi)收縮遇上居民“資產(chǎn)荒”。從流量視角看，基于居民可支配收入和消費(fèi)支出測(cè)算超額儲(chǔ)蓄，結(jié)果顯示2020年至2022年累計(jì)規(guī)模為1.1萬億元，因疫情導(dǎo)致的預(yù)防性儲(chǔ)蓄或主要集中在2020年。

　　從存量視角看，基于儲(chǔ)蓄存款余額的趨勢(shì)值測(cè)算超額儲(chǔ)蓄，測(cè)算結(jié)果顯示2022年超額儲(chǔ)蓄規(guī)模已提升至7.4萬億元，不同于流量視角中超額儲(chǔ)蓄主要來自于2020年，存量視角主要來自于2022年。

　　報(bào)告進(jìn)一步稱，存量視角測(cè)算得到的超額儲(chǔ)蓄規(guī)模之所以更高，主要是基于居民資產(chǎn)負(fù)債表出發(fā)，存在資產(chǎn)騰挪現(xiàn)象；流量視角則主要基于居民利潤(rùn)表出發(fā)，更多來源于預(yù)防性儲(chǔ)蓄。結(jié)合2022年房?jī)r(jià)下跌、理財(cái)贖回等客觀現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)部分原計(jì)劃購(gòu)房資產(chǎn)、理財(cái)資金或有轉(zhuǎn)入居民存款的可能性。

　　超高儲(chǔ)蓄未來流向哪兒？

　　如此大規(guī)模的居民儲(chǔ)蓄，未來能否釋放？又會(huì)流向哪些領(lǐng)域？

　　官方近期多次強(qiáng)調(diào)，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，預(yù)計(jì)2023年釋放的超額儲(chǔ)蓄或達(dá)5000億至6000億元（占超額儲(chǔ)蓄總額的12%），將導(dǎo)致實(shí)際儲(chǔ)蓄率再降低1個(gè)百分點(diǎn)至30.5%，并再提振消費(fèi)1.5至2個(gè)百分點(diǎn)。

　　在她看來，今年超額儲(chǔ)蓄釋放速度取決于信心和經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度。如果政府有一定補(bǔ)貼，經(jīng)濟(jì)修復(fù)較快、增速較高，老百姓的信心也會(huì)恢復(fù)得比較快，超額儲(chǔ)蓄就會(huì)較快、較多地釋放一部分出來，今年儲(chǔ)蓄率也會(huì)明顯下降。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，2023年居民存款搬家，將分流至實(shí)體部門及資本市場(chǎng)。其中，部分“被動(dòng)儲(chǔ)蓄”將隨疫情形勢(shì)改善而逐步釋放，主要體現(xiàn)為居民消費(fèi)及購(gòu)房活動(dòng)回暖。

　　他同時(shí)也提到，對(duì)比1998年后的居民儲(chǔ)蓄釋放，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各項(xiàng)政策核心在于圍繞共同富裕，為民生領(lǐng)域降成本，打擊相關(guān)高杠桿、高收益行業(yè)過度擴(kuò)張，包括抑制房?jī)r(jià)過快上漲、限制平臺(tái)公司壟斷運(yùn)營(yíng)、整治教培行業(yè)亂象、推進(jìn)醫(yī)療體系集采等。因此，居民超額儲(chǔ)蓄在無法大量進(jìn)入消費(fèi)、地產(chǎn)領(lǐng)域的情況下，資本市場(chǎng)將是核心外溢方向。

　　居民部門超額儲(chǔ)蓄能否回歸銀行理財(cái)？明明稱，結(jié)合中國(guó)廣義理財(cái)市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)和海外情況，能否回歸取決于多方面因素，例如儲(chǔ)蓄可能流向消費(fèi)和不動(dòng)產(chǎn)投資的規(guī)模，銀行理財(cái)對(duì)標(biāo)其他類型產(chǎn)品對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好居民儲(chǔ)蓄的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，銀行理財(cái)及債券市場(chǎng)是否存在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)等。

　　結(jié)合上述因素，明明預(yù)計(jì)，今年上半年銀行理財(cái)規(guī)�？赡芫S持低位震蕩，年中將是關(guān)鍵拐點(diǎn)。下半年，伴隨機(jī)構(gòu)理財(cái)沖量節(jié)奏發(fā)力和債市走強(qiáng)機(jī)會(huì)，銀行理財(cái)市場(chǎng)或迎來修復(fù)，整體規(guī)模有望恢復(fù)至2022年中水平。     （來源：國(guó)是直通車）