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財(cái)報(bào)企事錄丨主營產(chǎn)品毛利率近60%，三季報(bào)預(yù)增超5成！華明裝備：小開關(guān)里的大生意
來源：大眾報(bào)業(yè)·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)　　 加入時(shí)間：2023-9-27 22:36:28　　
　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 時(shí)超
　　借殼上市8年后，華明裝備(002270.SZ)迎來了高光時(shí)刻。
　　9月27日，公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤4.54億元-4.77億元，同比增長58.15%至66.16%。
　　當(dāng)日開盤后，公司股價(jià)高開高走，一度觸及10%的漲停，市值站上120億元，創(chuàng)出2016年以來的新高。
　　“它是變壓器分接開關(guān)領(lǐng)域隱形冠軍，別看一個小開關(guān)，很賺錢�！币晃怀钟腥A明裝備少量股份的投資者對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，公司披露的2023年中報(bào)顯示，其在電力設(shè)備產(chǎn)品上的毛利率可以達(dá)到59%。
　　值得注意的是，公司在中報(bào)里稱，其在國內(nèi)已經(jīng)沒有成規(guī)模的競爭對手，主要與海外競爭對手爭奪全球市場，而公司上半年海外產(chǎn)品營業(yè)收入1.25億元，同比增長166.28%，可見其海外業(yè)務(wù)也處于發(fā)力階段。
　　不過，有投資者對于公司在資本市場的表現(xiàn)依然有所擔(dān)憂�！澳壳笆袃袈式咏�4倍，市盈率26倍左右，估值不算低。從業(yè)績表現(xiàn)看，公司今年一季度盈利增速最快，然后有所放緩，能否支撐住目前不斷攀升的股價(jià)？”濟(jì)南投資者張權(quán)說道。
　　產(chǎn)品毛利率維持高位
　　在27日披露的業(yè)績預(yù)喜公告中，華明裝備表示，業(yè)績變動的主要原因是其核心電力設(shè)備業(yè)務(wù)收入保持持續(xù)增長。其中，國內(nèi)銷售同比增長超過20%；出口同比增長超過100%，電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。
　　同時(shí)，公司稱，報(bào)告期內(nèi)電力設(shè)備業(yè)務(wù)各季度訂單同比、環(huán)比保持持續(xù)增長，為全年的收入和業(yè)績增長奠定了重要基礎(chǔ)。
　　經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，公司所指的電力設(shè)備業(yè)務(wù)，主要就是變壓器分接開關(guān)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及運(yùn)維檢修。這里所說的開關(guān)，并非我們生活中的電源開關(guān)。它屬于電力設(shè)備行業(yè)中“小而精”的環(huán)節(jié)，是變壓器關(guān)鍵部件，一個分接開關(guān)的零部件多達(dá)上千個甚至上萬個，而華明裝備在這個開關(guān)上的技術(shù)專利就達(dá)到300多項(xiàng)。
　　有投資者發(fā)現(xiàn)，公司產(chǎn)品毛利率一直保持在較高水平。如在2016-2018年，公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在60%以上。2019年，公司收購國內(nèi)最大競爭對手長征電氣后，毛利率下滑至56.72%。但隨后，公司不斷整合行業(yè)資源、加快布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化，實(shí)現(xiàn)旗下企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)，毛利率不斷回升。2023年的半年報(bào)顯示，其毛利率已經(jīng)升至59.22%。
　　較高的毛利率，也是機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的話題。對此，公司方面稱，“一般會通過技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品的研發(fā)來維持毛利率，提升自己的競爭優(yōu)勢”。
　　與產(chǎn)品毛利率同步提升的，是公司的盈利能力。2021年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.17億元，同比增長45.13%；2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.59億元，小幅下滑13.79%；到了今年，公司歸母凈利潤快步回升，有望創(chuàng)出歷史新高。
　　“全球變壓器需求高增，公司分接開關(guān)產(chǎn)品顯著受益�！敝薪鸸狙芯繂T劉倩文表示，根據(jù)國網(wǎng)電子商務(wù)平臺數(shù)據(jù)，今年主網(wǎng)變壓器招標(biāo)容量同比明顯增長，即在保供壓力、電源并網(wǎng)、特高壓配套等多因素驅(qū)動下，網(wǎng)內(nèi)的需求仍有望穩(wěn)健增長；同時(shí)，1-8月，國內(nèi)光伏、風(fēng)電投資額同比增長83%、39%，發(fā)電側(cè)配套的變壓器需求有望較快增長。
　　海外業(yè)務(wù)也是華明裝備積極布局之處，其在俄羅斯、美國以銷售和服務(wù)為核心，在土耳其以生產(chǎn)裝配服務(wù)為核心，在東南亞市場規(guī)劃從產(chǎn)品的選型設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、銷售服務(wù)到產(chǎn)品運(yùn)維的完整產(chǎn)業(yè)鏈，力爭未來2-3年東南亞市場打開局面。今年上半年，公司海外產(chǎn)品營業(yè)收入1.25億元，同比增長166.28%�！拌b于公司海外業(yè)務(wù)高增，我們上調(diào)公司2023年(預(yù)測)凈利潤10%�！惫獯笞C券分析師殷中樞認(rèn)為，公司海外業(yè)務(wù)高增，有望進(jìn)一步打開成長空間，因此給予公司“買入”評級。
　　機(jī)構(gòu)關(guān)注公司業(yè)績增速
　　不過，有投資者發(fā)現(xiàn)，在華明裝備經(jīng)營面向好的同時(shí)，其股價(jià)也早已發(fā)力。自今年二季度以來，公司股價(jià)連續(xù)6個月上漲，年內(nèi)漲幅達(dá)到86%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了大盤表現(xiàn)。
　　這也使得此前全額認(rèn)購定增的公司控股股東，賺得盆滿缽滿。
　　據(jù)悉，2021年公司市值尚處于底部，其以3.81元/股的價(jià)格向控股股東的全資子公司上海華明電力發(fā)展有限公司發(fā)行不超過1.31億股，募集資金不超過5億元，用于償還公司有息負(fù)債及補(bǔ)充流動資金。這次非公開發(fā)行認(rèn)購于2022年3月完成，公司控股股東華明集團(tuán)所控制的股份比例從33.34%提升至43.53%。
　　以現(xiàn)在公司超過13元/股的股價(jià)以及期間現(xiàn)金分紅計(jì)算，控股股東在這筆定增中的浮盈已超過10億元。
　　不過，面對公司不斷攀升的股價(jià)，部分投資者表示了擔(dān)憂。張權(quán)就對經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，公司市盈率約26倍，市凈率近4倍，如果后續(xù)業(yè)績支撐力不足，股價(jià)或出現(xiàn)明顯波動，此時(shí)進(jìn)場或有“高位站崗”的風(fēng)險(xiǎn)。
　　從機(jī)構(gòu)動向上看，華明裝備依然是關(guān)注焦點(diǎn)。從公司披露信息看，本月以來就有超過50家機(jī)構(gòu)前來調(diào)研。而其中，不少機(jī)構(gòu)關(guān)注了公司業(yè)績增速問題。比如，有機(jī)構(gòu)就問及“公司業(yè)績增速低于電網(wǎng)招標(biāo)增速的原因”，也有機(jī)構(gòu)問及“公司的市場增長主要與哪些因素相關(guān)”。
　　對于上述問題，公司的回復(fù)頗具信心，其認(rèn)為一般情況下，只要經(jīng)濟(jì)規(guī)模在增長，國內(nèi)社會用電量、人均生活用電量、工業(yè)用電量在上升，那么分接開關(guān)市場也會一直增長。
　　當(dāng)然，處在上升期的公司，也是券商研報(bào)聚焦的領(lǐng)域。近期，海通國際、中金公司等都發(fā)布了對華明裝備的研報(bào)。其中，海通國際給出的目標(biāo)價(jià)位為17.40元/股，較目前股價(jià)有約30%的上漲空間；中金公司給出的目標(biāo)價(jià)位是15.32元/股，較目前股價(jià)有近15%的上漲空間。
編輯：史飛雪

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