經(jīng)濟導報記者 石憲亮

　　2023年12月28日，深交所上市委審議通過了浙江藍宇數(shù)碼科技股份有限公司(下稱“藍宇股份”)的首發(fā)申請。該公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為國信證券，計劃公開發(fā)行2000萬新股，募集資金5.02億元。

　　上市委會議現(xiàn)場問詢的主要問題均與公司業(yè)績有關。根據(jù)申報材料，報告期內，藍宇股份主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、主要產(chǎn)品銷售單價均呈下降趨勢。同時，公司上下游企業(yè)如宏華數(shù)科、漢弘集團、 色如丹等布局數(shù)碼噴印墨水領域。

　　上市委會議要求藍宇股份說明：面臨的行業(yè)競爭環(huán)境變化，以及是否存在主要客戶流失、產(chǎn)品被替代的風險；說明業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性，未來業(yè)績是否存在大幅變動風險。

　　其實對于“毛利率與產(chǎn)能過�！钡葐栴}，深交所在前期問詢中一直在關注。

　　營收、凈利雙增長，報告期成長性較好

　　藍宇股份申報IPO被受理日期為2022年9月30日，目前已完成三輪問詢回復以及審核中心意見落實函的回復。公司上會稿披露日期為2023年12月21日。

　　上會稿顯示，藍宇股份注冊地為浙江省義烏市佛堂鎮(zhèn)，是中國印染行業(yè)協(xié)會理事單位，專業(yè)從事紡織品數(shù)碼噴墨印花墨水的研發(fā)和生產(chǎn)。2021年，公司數(shù)碼噴墨印花墨水市場占有率在國內同類產(chǎn)品中位列前三。

　　藍宇股份實際控制人為郭振榮，其直接持有25.96%股份，通過藍宇投資控制10.09%股份，通過藍興投資控制9.06%股份，合計控制公司45.11%的股份。

　　郭振榮1976年生，中國國籍，無永久境外居留權，復旦大學高分子化學與物理專業(yè)碩士、美國威廉瑪麗學院化學專業(yè)碩士、應用科學專業(yè)博士。

　　2020年至今年上半年，藍宇股份營業(yè)收入分別為1.57億元、2.72億元、3.13億元、1.8億元，凈利潤分別為3145萬元、6046萬元、7210萬元、4533萬元，研發(fā)費用占比分別為5.53%、4.94%、5.75%、5.2%。

　　從財務指標看，報告期內，藍宇股份的經(jīng)營成果良好，而且呈現(xiàn)較快成長性。

　　80%特別風險提示與“無法維持高毛利率”有關

　　值得關注的是，在申報稿披露的5點特別風險中，有4點與“無法維持高毛利率”有關。

　　報告期內，藍宇股份主營業(yè)務毛利率分別為41.07%、42.39%、42.50%和43.50%，呈持續(xù)上升趨勢，但公司明確表示“毛利率的逐期提高不具有持續(xù)性”。

　　在“毛利率下滑風險”中，藍宇股份表示，若未來出現(xiàn)市場競爭加劇、原材料價格及勞動力成本持續(xù)上漲、下游客戶需求減少等情形，而公司未能采取有效手段實現(xiàn)降本增效或產(chǎn)品議價能力下降，公司產(chǎn)品價格可能進一步下跌，或成本上升，使得高毛利率無法繼續(xù)維持，將面臨毛利率下滑，導致經(jīng)營業(yè)績下降的風險。

　　在“技術與研發(fā)風險”中，公司表示，未來若公司不能及時跟蹤、掌握并正確分析新技術、新材料或新工藝對行業(yè)的影響并采取恰當應對措施，無法及時完成原有產(chǎn)品的配方優(yōu)化、成本下降及升級換代，或者研發(fā)與生產(chǎn)不能滿足市場的要求，將引發(fā)公司無法維持高毛利率，導致盈利能力下降，對公司未來的業(yè)績增長及持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　在“市場競爭風險”中，藍宇股份表示，若公司不能持續(xù)技術創(chuàng)新、增強研發(fā)能力、提高生產(chǎn)效率、擴大業(yè)務規(guī)模，或者當原材料價格上漲，因市場競爭公司無法將成本完全轉嫁至下游客戶，公司將面臨無法維持高毛利率導致盈利能力下滑、市場占有率無法持續(xù)提高等風險。

　　在“原材料供應短缺及價格波動風險”中，公司表示，如果未來原材料價格持續(xù)大幅波動或與主要供應商的合作發(fā)生不利變化，公司將無法及時傳導原材料價格上升壓力，從而引發(fā)公司無法維持高毛利率，導致盈利能力下降風險。

　　其實在深交所三輪問詢函以及審核中心意見落實函中，深交所一直對公司的毛利率問題以及上下游產(chǎn)能是否過剩等問題進行了關注。公司在最新回復中表示，將在擬招股書中補充完善“行業(yè)產(chǎn)能過剩風險”以及“產(chǎn)品價格下降風險”。

　　藍宇股份表示，2025年國內發(fā)行人等專業(yè)墨水生產(chǎn)商與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)墨水產(chǎn)能達到全球需求量的50%。公司預測，數(shù)碼噴印墨水行業(yè)目前及未來2-3年內產(chǎn)能過剩風險較低。

　　募集項目與環(huán)評文件差異顯著，募資補流有否必要？

　　上會稿顯示，藍宇股份募集資金投資項目之一是“年產(chǎn)12000噸水溶性數(shù)碼印花墨水建設項目”。公司擬投資2.91億元，新建生產(chǎn)車間，增加生產(chǎn)設備。項目建成后，可新增1.2萬噸水溶性數(shù)碼印花墨水產(chǎn)能。

　　經(jīng)濟導報記者發(fā)現(xiàn)，該項目的多個關鍵數(shù)據(jù)與環(huán)評文件不相符，而且差別很大。

　　例如，上會稿披露，該項目建設期18個月，第19個月開始投產(chǎn)，第31個月達產(chǎn)；但環(huán)評文件顯示，項目施工期是24個月。

　　再如，上會稿披露，該項目環(huán)保投資1360萬元，其中污水處理設備升級改造1000萬元，大氣治理設備360萬元；而環(huán)評文件顯示，該項目環(huán)保投資100萬元，占總投資額的0.28%。

　　至于為何會出現(xiàn)如此差異，截至發(fā)稿，藍宇股份一直沒有回復經(jīng)濟導報記者的采訪提問。

　　另外，藍宇股份的另一個募集資金投資項目為擬用1.5億元補充流動資金。公司稱，本項目的實施有利于降低公司資產(chǎn)負債率，對控制公司財務風險，提升盈利能力，保障公司持續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營具有重要作用。

　　但報告期內，公司資產(chǎn)負債率分別為30.42%、29.80%、19.79%和19.43%，呈現(xiàn)明顯下降趨勢，且目前的資產(chǎn)負債率已經(jīng)處于低位。截至2023年6月末，公司銀行存款為1.03億元。

　　業(yè)內人士質疑，在此背景下，公司計劃用30%的募集資金用于補流是否合理？

　　第四大股東與藍天實業(yè)背景存疑

　　上會稿顯示，藍宇股份第四大股東王英海的兄弟王英龍持有義烏市藍天實業(yè)有限公司100%的股權。藍天實業(yè)原實控人為王海英，后王海英將股權轉讓給王英龍。

　　天眼查顯示，藍天實業(yè)早在2009年就成為失信被執(zhí)行人，目前被執(zhí)行金額高達1.47億元。但報告期內，藍宇股份與藍天實業(yè)存在業(yè)務往來，截至2020年末，公司對義烏市藍天實業(yè)的應收款為39.04萬元。

　　至于王英海將藍天實業(yè)轉讓給王英龍的背景，是否存在股份代持，王英海是否存在大額債務或擔保，其所持股權是否穩(wěn)定等問題，藍宇股份在申報稿中沒有提及。

　　中介機構境外核查被“拒簽”，委托“第三方”境外走訪

　　深交所第三輪問詢曾對公司的“境外銷售核查”情況進行了關注。申報文件顯示，2020至2022年，藍宇股份境外貿(mào)易服務商營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比例分別為 11.01%、12.96%、16.11%。第三輪問詢前，保薦人、申報會計師未對境外貿(mào)易服務商的終端客戶進行走訪，但已委托第三方中介機構在近期進行境外實地走訪。

　　深交所要求，保薦人和申報會計師說明對公司境外貿(mào)易商相關實地走訪的最新進展、走訪核查比例、獲取的核查證據(jù)及其充分性，并說明中介機構針對公司境外銷售真實性所采取的核查程序是否充分、獲取的核查證據(jù)能否支撐核查結論。

　　藍宇股份在2023年11月8日披露的第三輪回復函中表示，公司境外貿(mào)易服務商主要集中于印度，中介機構于2023年3月份起著手辦理印度簽證事宜，但2023年8月3日收到拒簽消息。

　　因此，中介機構委托第三方專業(yè)機構深圳大象投資顧問有限公司(下稱“大象咨詢”)進行實地走訪，保薦人、申報會計師與發(fā)行人律師均通過Webex視頻接入的方式參與大象咨詢的實地走訪過程，共走訪了6家境外貿(mào)易服務商(占2023年1-6月印度收入比例的84.55%)、9家境外貿(mào)易服務商的終端客戶。

　　至于2020年、2021年實地走訪比例較低問題，公司表示主要系Riztex corporation拒絕進行實地訪談，報告期內(2020至2023上半年) Riztex corporation營業(yè)收入占境外貿(mào)易服務商的比例分別為20.34%、16.41%、7.87%和0.00%。2023年3月，保薦人、申報會計師及發(fā)行人律師已前往Riztex corporation位于巴基斯坦費薩爾巴德的經(jīng)營場所，但由于發(fā)行人自2022年下半年已不再與Riztex corporation合作，Riztex corporation不愿在已經(jīng)接受過視頻訪談的基礎上再次接受實地走訪。

　　藍宇股份表示，中介機構委托大象咨詢對境外貿(mào)易服務商終端客戶的實地走訪內容包括：了解終端客戶的基本情況，合作背景及交易真實性；確認終端客戶是否存在幫助貿(mào)易服務商于年末囤貨、壓貨的情形等，并現(xiàn)場走訪時察看該等終端客戶的辦公場所、倉庫、生產(chǎn)車間等情況。